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华夏证券股份有限公司牟国洪近期对湖南裕能进行征询并发布了征询文牍《年报点评：出货高增长，事迹短期承压》，本文牍对湖南裕能给出增捏评级，面前股价为32.41元。

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湖南裕能(301358)

事件：公司公布2023年年度文牍。

投资重心：

公司事迹短期承压。2023年，公司竣事营收413.58亿元，同比下落3.35%；买卖利润18.76亿元，同比下落47.79%；净利润15.81亿元，同比下落47.42%；扣非后净利润15.18亿元，同比下落49.90%；策动活动产生的现款流净额5.01亿元，同比增长118.01%；基本每股收益2.18元，加权平均净金钱收益率15.96%；利润分派预案为拟每10股派发现款红利4.18元(含税)，公司事迹短期承压。其中，公司第四季度竣事营收70.29亿元，环比下落36.95%，同比下落56.79%；净利润3891万元，环比下落87.17%，同比下落95.63%。2023年，公司非频繁损益统统6227万元，其中政府扶植7418万元。公司主要从事锂电板正极材料的研发、分娩和销售。

我国新能源汽车销售和能源电板产量捏续增长，带动正极材料需求加多。中汽协和中国汽车能源电板产业改进定约统计显现：2023年我国新能源汽车统统销售944.81万辆，同比增长37.48%，统统占31.45%；其中新能源汽车统统出口120.3万辆，同比增长77.6%。2024年1-3月，我国新能源汽车销售208.90万辆，同比增长31.76%，统统占比31.10%。追随我国新能源汽车销售增长及能源电板出口加多，我国能源电板和其他电板产量捏续增长。2023年我国能源电板和其他电板统统产量778.10GWh，同比增长42.5%；其中出口152.6GW。2024年1-2月，我国能源和其他电板统统产量108.8GWh，累计同比增长29.5%；其中出口16.6GWh。2023年12月中央经济责任会议明确要深刻鼓励生态时髦设立和绿色低碳发展，2024年不息和优化了新能源汽车车辆购置税减免政策；能源电板上游原材料价钱回落有助于能源电板降价及进步新能源汽车性价比，总体忖度2024年我国新能源汽车仍将保捏两位数增长，对应电板上游正极材料需求将捏续增增长。高工锂电统计显现：2022年，我国正极材料出货190万吨，同比增长68.14%；2023年出货248万吨，同比增长30.53%，其中磷酸铁锂材料占比66.53%、三元材料占比26.21%、钴酸锂占比3.39%。

公司LFP出货增速高于行业水平，忖度2024年出货将增长。2019年以来，公司主营家具磷酸铁锂出货量捏续增长，由2019年的1.25万吨增至2022年的32.39万吨，时辰复合增长率为195.55%；追随主营家具销量增长，公司磷酸铁锂对应营收大幅增长，由2019年的5.57亿元增至2022年的426.67亿元，时辰营复兴合增长率为324.68%，权贵高于销量复合增长率，主如果追随需求高增长，

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LFP供需总体紧均衡，尽头是2021-2022年LFP在能源电板中的装机占比权贵进步，导致行业价钱大幅高涨；LFP在公司营收中占比总体捏续进步，2022年占比99.71%。2023年，公司磷酸铁锂出货50.68万吨，同比增长56.49，增速权贵高于行业水平，其中储能规模销量占比已进步至约28%；对应营收411.06亿元，同比下落3.66%，营收占比99.39%；营收下滑主要系公司家具销售均价权贵下落，LFP行业等锂电产业链前期大幅扩产，皇冠体育且膨胀产能2023年以来有序开释，同期重叠上游原材料价钱下行和卑劣需求增速放缓，多身分作用下导致LFP等家具价钱总体在2023年以来权贵承压，总体忖度2024年仍将处于去产能阶段。同期，忖度公司LFP出货仍将保捏较高增速，主要基于：一是我国能源电板和储能电板出货仍将增长，从而带动电板上游LFP正极材料需求加多。其次，电板和LFP行业时期卓绝及政策变动导致LFP在能源电板规模装机占比保管高位，同期储能电板需求增速将高于能源电板增长，如高工锂电统计：2023年我国储能电板出货225GWH，同比增长50%，而储能锂电板正极材料以LFP为主。第三，公司深度绑定计策客户。公司与宁德期间、比亚迪等建立了永久阐述业务趋附。2020年12月，公司增资扩股引入宁德期间、比亚迪动作计策投资者，截止2023年底，二者捏股占比区别为7.90%和3.95%；2023年公司前五大客户营收占比高达96.11%，其中第一大客户营收占比40.98%。第四，公司坚捏“资源-先行者体-正极材料-轮回回收”一体化发展想路，现在正加快鼓励磷矿勘查、探转采等；磷酸铁先行者体方面已竣事沿路自供，截止2023年底：公司磷酸铁锂策动产能约70万吨，2023年产能应用率89.77%；磷酸铁锂家具市占率卓绝30%，说合4年稳居行业第一。

和蔼公司非公开荒行股票预案发扬。2023年8月，公司公布向特定对象刊行股票预案：拟向35名特定对象刊行股票，刊行数目不卓绝113587960股，召募资金总和不卓绝65亿元，拟用于年产32万吨磷酸锰铁锂方法、年产7.5万吨超长轮回磷酸铁锂方法等4个方法设立，以及补充流动资金。

股票激发相关彰显公司信心。公司公布2024年抑制性股票激发相关：拟向激发对象授予抑制性股票总量1514.506万股，占公司股本总和的2.0%，其中初度拟授予不卓绝1238.210万股；初度及预留授予价钱为17.43元/股；相关授予激发对象不卓绝288东说念主，包括董事、高等责罚东说念主员和中枢主干东说念主员；侦探年度为2024-2026年，其中第一个包摄期公司层面事迹侦探条目为2024年磷酸铁锂销量增长率较2023年不低于25%、2025-2026年归母净利润区别不低于15亿元和20亿元。在行业去产能大布景下，公司股权激发事迹侦探条目彰显公司责罚层信心。

公司盈利智商权贵回落，忖度2024年仍承压。2023年，公司销售毛利率7.65%，同比回落4.83个百分点；其中第四季度毛利率为3.33%，环比第三季度回落2.92个百分点。2023年主营家具盈利显现：磷酸铁锂销售毛利率为7.30%，同比回落5.17个百分点，环比2023年上半年回落2.20个百分点，主要系磷酸铁锂正极材料

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产能权贵开释导致行业竞争加重，且行业议价智商相对较弱。预测2024年，上游原材料价钱总体仍承压，正极材料行业仍处于去产能阶段，总体忖度2024年盈利仍将承压。

保管公司“增捏”投资评级。预测公司2024-2025年摊薄后的每股收益区别为1.52元与2.92元，按4月24日31.96元收盘价计较，对应的PE区别为21.0倍与10.95倍。现在估值相对行业水平合理，集会行业发展远景及公司行业地位，保管公司“增捏”投资评级。

风险指示：行业竞争加重；我国新能源汽车销售不足预期；上游原材料价钱大幅波动；方法阛阓拓展不足预期。

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证券之星数据中心证据近三年发布的研报数据计较，东吴证券曾朵红征询员团队对该股征询较为深刻，近三年预测准确度均值为71.94%，其预测2024年度包摄净利润为盈利10.26亿，证据现价换算的预测PE为24.51。

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